Набиуллина плотно возьмется за Мазепина

Один из крупнейших мировых производителей удобрений – компания «Уралкалий» – станет объектом пристального внимания Центрального банка РФ. Представителей регулятора заинтересовали обращения миноритарных акционеров предприятия, касающиеся масштабного выкупа акций и последовавшего делистинга, датируемого осенью 2019 года. Жалобы касались вероятного искусственного занижения стоимости ценных бумаг в несколько раз при проведении сомнительной финансовой операции. Примечательно, что визуально все требования законодательства участниками сделки были соблюдены, и изначально ЦБ РФ пытался дистанцироваться от ее изучения. Однако в дальнейшем позиция регулятора изменилась, что миноритарии, вынужденные расстаться с акциями, расценили как «позитивную подвижку в споре». Тем более, что группу компаний «Уралхим» бизнесмена Дмитрия Мазепина, в которую входит и «Уралкалий», и ранее обвиняли в манипуляциях в сфере корпоративного управления из-за рисков дефолта.

Представители Центробанка после обращения миноритариев ПАО «Уралкалий» сообщили о планах изучить обстоятельства выкупа акций, проведенного в 2019 году. Регулятор намерен выявить «уязвимости» в корпоративном управлении одного из крупнейших мировых производителей удобрений.

Об этом публично заявил в ходе выступления на XV Форуме корпоративных секретарей отраслевого национального объединения (НОКС) первый зампред ЦБ РФ Сергей Швецов.

«Мы хотели бы внимательно рассмотреть кейс «Уралкалия», потому что в этом кейсе достаточно много дефектов корпоративного управления», – цитирует топ-менеджера «Интерфакс».

По словам Сергея Швецова, речь идет о скупке миноритарным акционером всего стока, то есть акций, находящихся в свободном обращении, и последующем делистинге, под которым понимается исключение ценных бумаги из котировального списка на фондовых биржах.

Эта финансовая процедура была проведена осенью 2019 года, когда зарегистрированная на Кипре оффшорная компания Rinsoco Trading (на тот момент один из крупных миноритарных акционеров производителя калийных удобрений, подконтрольный предпринимателю Дмитрию Лобяку, также известному как соучредитель «Верхнекамского электромеханического завода») провела принудительный выкуп акций по цене 120 рублей за одну ценную бумагу. На тот момент в свободном обращении находилось 3,27% акций. Но вместе с самим «Уралкалием» (с учетом казначейских акций на балансе) и группой лиц, аффилированных с ОАО ОХК «Уралхим» Дмитрия Мазепина, под контроль перешло уже более 96,7% ценных бумаг предприятия.

Эта операция вызвала резкое недовольство столичной Ассоциации профессиональных инвесторов (АПИ). Организация направила письмо в Центробанк, где впервые указала на вероятное искусственное занижение цены акций.

«По мнению инвестиционного сообщества, действия ПАО «Уралкалий» и его существенных акционеров создали ситуацию, которая может быть истолкована как искусственное манипулирование ценой выкупа в целях последующего принудительного выкупа у миноритарных акционеров акций по заниженной цене», – среди прочего, значилось в документе.

Так, авторы обращения отмечали, что перед стартом операции squeeze out, проведенной в июне-июле 2019 года, Rinsoco Trading применил сомнительную схему: сначала, в декабре 2018 года, акции производителя удобрений были проданы ООО «Сбербанк Инвестиции» (дочерняя компания ПАО «Сбербанк»), а затем в объеме 10,18% выкуплены обратно с использованием механизма обязательного предложения по цене 89,3 рубля за штуку. Стоимость операции составила порядка 26 млрд рублей.

Исполнительный директор ассоциации Александр Шевчук при этом отметил, что «даже при консервативной оценке справедливая цена выкупа акций «Уралкалия» составляла от 230 до более чем 300 рублей за одну бумагу».

«Нынешняя же цена squeeze out не отражает действительную стоимость «Уралкалия», так как предполагает мультипликатор цена/чистая прибыль в 2х, при этом, например, для «Фосагро» он составляет 7х», – аргументировал глава АПИ свою позицию.

В то же время отраслевые эксперты тогда невысоко оценивали возможность успешного оспаривания легитимности сделки, указывая, что «формально все прошло в рамках закона», а в самом  Rinsoco Trading категорически отвергали какие-либо претензии.

Центробанк, в свою очередь, рекомендовал миноритариям решать спор в судах, поскольку его компетенции распространяются лишь на оценки соблюдения формальных требований при выставлении оферты. Но, судя по всему, спустя два года ситуация начала меняться, и регулятор решил еще раз внимательно изучить обстоятельства сделки.

Тем временем наблюдатели отмечают, что структуры «Уралхима» не в первый раз подозреваются в нарушениях корпоративного управления. Более того, группа показывает рекордные показатели роста долговой нагрузки, а по итогам минувшего года среди всех отечественных производителей удобрений лишь «Уралхим» продемонстрировал убыток в 45,9 млрд рублей. Долг, напротив, вплотную приблизился к полтриллиона рублей, достигнув 493,9 млрд.

Для продолжения операционной деятельности, по мнению финансовых аналитиков, компании насущно требуется рефинансирование долгов по займам и кредитам (только в Сбербанке «Уралхим» привлек кредит на 2,4 млрд долларов США для реализации инвестпрограммы, а ранее группа кредитовалась там же на сумму в 3,9 млрд долларов). В частности, в беседе в эфире «Коммерсантъ FM» замгендиректора аналитического центра «А.И.С.Т.» Георгий Копыленко сообщил, что ее активы сформированы за счет займов на 766 млрд рублей, что немедленно негативно сказалось на капитализации, а долговая нагрузка «Уралхима» стала напрямую отражаться на «Уралкалии».

Как отметил аналитик, в такой ситуации менеджмент группы вынужден думать не о решении стратегических задач развития, а о сиюминутных манипуляциях, чтобы отодвинуть угрозу дефолта.