АЛРОСА заглянет в «Кристалл»

Как выяснил “Ъ”, Минфин считает возможной приватизацию смоленского ПО «Кристалл», выпускающего больше половины российских бриллиантов, путем прямой продажи АЛРОСА. Это позволит избежать риска покупки завода «недобросовестными конкурентами», которые могут просто закрыть его. Набсовет АЛРОСА уже одобрил приобретение «Кристалла», но в компании говорят, что окончательное решение зависит от способа и цены приватизации. Источники “Ъ” говорят, что правительство де-факто попросило АЛРОСА взять на баланс проблемный актив. По оценкам аналитиков, «Кристалл» стоит около $200 млн с учетом долга и не окажет существенного влияния на АЛРОСА.

Набсовет АЛРОСА 28 апреля «признал целесообразным» приобретение у государства 100% акций ОАО «ПО "Кристалл"» «в соответствии с поручением правительства от 26 марта» (его дал первый вице-премьер Игорь Шувалов, итоги заседания раскрыты 4 мая). Одобрено решение далеко не единогласно: против выступили независимые директора АЛРОСА Мария Гордон и Олег Федоров, номинированные институциональными и портфельными инвесторами. Но самих инвесторов решение не слишком расстроило: 4 мая капитализация АЛРОСА снизилась на 0,68%, до 648,8 млрд руб., при росте индекса Московской биржи на 0,7%.

2–4 процента

составляет маржа гранильщиков алмазов и ювелирного бизнеса, по оценке консалтинговой компании Bain

«Принимая во внимание, что на "Кристалл", входящий в перечень стратегических АО, приходится более половины произведенных в России бриллиантов, предпочтительный вариант — прямой выкуп предприятия АЛРОСА,— заявил “Ъ” замминистра финансов Алексей Моисеев.— Это позволит избежать рисков участия в открытом аукционе недобросовестных игроков, для которых целью приобретения может стать его закрытие как конкурента». По мнению чиновника, интеграция АЛРОСА и «Кристалла» позволит «повысить конкурентоспособность объединенной компании и ее инвестпривлекательность». В Минфине также ожидают роста производства и продаж бриллиантов. Сейчас Росимущество проводит оценку «Кристалла», уточнил господин Моисеев. В Росимуществе отказались от комментариев.

По словам собеседника “Ъ”, знакомого с обсуждением вопроса, общая логика распоряжения Игоря Шувалова о покупке «Кристалла» АЛРОСА понятна: компании имеют опыт совместной работы, и АЛРОСА, финансовое положение которой сомнений не вызывает, де-факто попросили помочь коллегам по отрасли с финансовыми проблемами. В «Кристалле» лишь сообщили, что гендиректор компании Максим Шкадов «еще в прошлом году сказал все по этому поводу». В марте 2017 года он говорил, что «покупка акций предприятия может быть осуществлена только стратегическим инвестором», которым в РФ «является лишь АЛРОСА».

В АЛРОСА окончательное решение по «Кристаллу» обещают принять после определения способа приватизации, цены и ее соотнесения с возможным экономическим эффектом. В компании «готовы рассмотреть возможность покупки», так как «объединение при определенных условиях может дать синергию». Обрабатывающий бизнес поможет АЛРОСА более точно понимать тенденции на рынке и изменения конъюнктуры, получать «дополнительную добавленную стоимость на определенном ассортименте», это снижает и риски зависимости от иностранных обрабатывающих рынков. У компании уже есть гранильное подразделение «Бриллианты АЛРОСА» с площадками в Москве и Барнауле, но «его возможное расширение не означает кардинального изменения стратегии»: основную часть выручки компания продолжит получать от добычи алмазов.

В 2016 году «Кристалл» при выручке 15,7 млрд руб. получил 382 млн руб. убытка, долг составлял 7,6 млрд руб. Консалтинговая компания Bain отмечала в ноябре 2017 года, что маржа огранщиков и ювелиров составляет 2–4%, небольших ритейлеров — до 5%, крупных сетей — до 11%, тогда как у алмазодобытчиков — в среднем 27–28%. В 2017 году маржа АЛРОСА по EBITDA (126,9 млрд руб.) достигла 46%, выручка — 275,4 млрд руб., чистая прибыль — 78,6 млрд руб. Рентабельность «Кристалла» упала после отмены в 2016 году пошлины в размере 6,5% на экспорт алмазов из РФ: в 2015 году операционная прибыль была 1,6 млрд руб. (маржа 12%).

Сергей Донской из Societe Generale полагает, что, исходя из доступной отчетности «Кристалла», цена компании может составить до $200 млн, половина будет оплачена наличными, а половина — за счет принятия долга на баланс АЛРОСА. Олег Петропавловский из БКС уверен, что покупка «Кристалла» будет для АЛРОСА вынужденным шагом: речь идет о «сделке под контролем государства», и ее сумма может быть символической, либо «компании могут создать другие комфортные условия».

Крупные алмазодобытчики не стремятся в ограночный и ювелирный сегменты, и хотя у De Beers есть такой бизнес, его с трудом можно называть успешным, отмечает Сергей Донской. При этом, добавляет он, смоленский завод «довольно небольшой по меркам АЛРОСА» и серьезно на ее денежные потоки не повлияет. Сейчас АЛРОСА в среднем гранит около 300 тыс. карат в год, загрузка мощностей — менее 40%. Но Минфин готовит отмену НДС на необработанные алмазы, с учетом этого и при работе над бизнес-процессами «Кристалла» АЛРОСА сможет вывести завод в ноль или даже в прибыль, полагает Олег Петропавловский, для повышения рентабельности «Кристалл» может гранить только крупные и цветные алмазы. Борис Красноженов из Альфа-банка добавляет, что «Кристалл» может обработать около 2% планируемого АЛРОСА на 2018 год производства алмазов ювелирного качества. По его мнению, если АЛРОСА ограничится огранкой на «Кристалле» премиальных камней и не станет углубляться в масс-маркет, влияние сделки на ее бизнес будет незначительным.